政策加码，静待花开

　　稳增长政策持续发力，我们认为银行板块下半年将聚焦“稳增长”、“地产修复”、“疫后恢复”三大主线。当前经济压力最大时点或已过去，实体需求有望在疫后逐步复苏；同时政府稳增长信心坚决，自上而下推动政策落地见效。政策持续加码，叠加监管引导银行利润合理增长背景下，银行板块业绩有望平稳，我们预计2022年上市银行归母净利润同比增速或达7.5%。当前银行板块估值处于低位，建议关注三大主线：“稳增长”、“地产修复”、江浙“疫后恢复”区域行。

　　>> 宏观环境：疫后复苏待花开，稳增长持续加码

　　从基本面看，经济下行周期+本轮疫情扰动，经济修复或较2020年初首轮疫情后需要更长时间。但5月末疫情已得到有效控制，5月下半旬生产、消费均边际好转，当前经济压力最大时点或已过，实体需求有望逐步修复。

　　从政策面看，复杂环境下宽货币到宽信用传导或需更长时间，但政府稳增长信心坚决，5月下旬稳增长政策自上而下“战鼓齐鸣”，进入新一轮发力“窗口期”，多个省市快速响应并出台纾困政策，聚焦助力市场主体、提振居民消费，预计下半年政策力度只增不减，推动宽信用政策落地见效。此外需关注地产政策的进一步宽松趋势，有望带来增量政策空间、促进信贷稳投放。

　　>> 经营展望：疫情扰动需求，利润合理增长

　　我们预计2022年上市银行业绩基本稳定，政策有望持续发力，归母净利润同比增速或达7.5%。

　　首先，疫情冲击信贷需求，但稳增长政策持续发力，后续信贷投放或有所修复，零售、对公或齐发力。

　　其次，降息周期开启，资产端收益率有所下行，存款定价机制改革、同业负债成本下降对冲部分资产端收益率下行压力，我们预计2022年息差同比收窄。

　　第三，财富管理收入或有所修复，驱动中收平稳增长，其他非息收入由于高基数或有一定压力。

　　第四，抖客网，上市银行风险抵御能力强，资产质量有望整体稳定，政策引导优质银行拨备覆盖率下降，信用成本有望下降，呵护银行利润增长。

　　>> 市场表现：防御属性凸显，疫情扰动加配趋势

　　复盘2022年以来，银行板块走势取得相对收益，防御属性凸显，板块行情主要受业绩及社融等经济数据催化。细览板块内部，走势分化较为明显，优质区域行+大行表现较好，股份行表现疲弱；个股层面，成都银行等优质高成长性区域性银行涨幅领跑。

　　从资金配置来看，Q1资金加配趋势已现，在稳增长政策发力+银行业绩催化+资金风格切换驱动下，银行股获机构青睐。当前银行板块估值仍处低位，但疫情扰动或影响后续资金加配的可持续性，未来仍需关注稳增长政策持续发力成效及银行稳健经营情况。

　　>> 投资建议：稳增长政策持续发力，聚焦三大主线

　　本轮疫情后，稳增长政策或持续发力，以刺激经济增长和信贷需求。同时负债端降成本、引导拨备覆盖率下行等政策，均呵护银行经营环境，为银行利润合理增长奠定基础。当前银行板块估值处于低位，我们坚定看好银行加配机遇，聚焦三大主线：

　　1)稳增长背景下，受益于基建信贷投放的银行；

　　2)地产政策逐步放松、存量风险有序出清下，有望迎来修复行情的银行；

　　3)疫情影响逐步消退，经营弹性较大、修复较快的优质江浙区域行。